3．现金流量表statementofcashflo9s：它解释某特定期间内，组织的现金如何因经营活动、投资活动及筹资活动生变化。现金流量表可以弥补利润表在衡量企业绩效时面临ภ的盲点，以另一个角度检视企业的经营成果。现金流量表是评估企业能否持续存活及竞争的最核心工具。
3๑．现金流量表staທtementofcashflo9๗s：它解释某特定期间内，组织的现金如何因经营活动、投资活动及筹资活动生变化。现金流量表可以弥补利ำ润表在衡量企业绩效时面临ภ的盲点，以另一个角度检视企业的经营成果。现金流量表是评估企业能否持续存活及竞争的最核心工ื具。
sunbຘeam的转机？
1996年，邓ฑ拉普albertdunlap受聘为sunbeam全球著名小家电公司的总裁é，2๐个月后他宣布大规模的组织重整，并承认了高达34亿美元的“重整损失”restructurecharge。1้997年，在宣布重整的14个ฐ月后，sunbeam骄傲地宣称改造成功，具体成果包括31％的营收增长、每股收益由á1996的01美元变成19๗9๗7年的141美元。因为这些振奋人心的消息，sunbeam股价一路走高，1996年的股价为19美元，到เ了199๗8年3月则高达52美元。但是，随后一连串ธ的获利衰退事件与重整的做账疑虑，重创sunbeaທm股价，1้9๗98年第二季股价由5๓2美元暴跌至10่美元。sunbeam被财务分析师认为有做账嫌疑的项目包括：
1้销售已๐经冲销9rite-off的存货：1996年sunbeaທm重整时，承认存货丧ç失销售价值的部分高达9000万美元，但是这些存货其实仍可销售，且于隔年靠出售这些账面价值为零的存货，创造了4๒50่0万美元的销售利ำ润。
2由于1้996๔年提列ต过量的保修费用，19๗9๗7๕年的保修费用得以大量降低，使获利大幅增加了约1900่万美元。
3降低固定资产的折旧：199๗6年将大量固定资产约92๐00万美元的账面价值降至零，因此于1้99๗8年无须再提折旧ງ费用约600万美元。
4将营销费用资本化：一般公认会计准则要求将营销费用当砈B诜延茫玈unbຘeaທm将之列ต为资产，分年提列折旧ງ，所以当年的营销费用得以减少1้5๓00่万美元。sunbeam并且减少坏账准备的金额，尽管19๗9๗7年销售增加19％，但坏账费用的提列ต却少了150่0万美元。
5利用存货增加递延费用：199๗7年，sunbeam的存货增加40％，达到9300万美元。过量的存货，有助于将固定费用递延到未来期间，利ำ润因此增加了约1้00่0万美元。关于这种做账方法的原理，将在稍后进一步讨论。
根据美国著名财经杂志《巴隆》Barron’s的估计，1997年sunbeam的获利ำ，几乎ๆ全是通过各种会计调整做账产生的。
特别值得注意的是，凡是在前期进行大规模的组织重整或资产减损认列者，未来都可能有盈余品质问题。因为部分未来可能生的费用提早认列，使得未来的经营绩效有虚增之嫌。
200่2年，世界通信也利用类似sunbຘeam的做账手法，虚增公司获利，成为ฦ企业史上扭曲财报数字金额最大的个案。世界通信所扭曲的主ว要项目包括：
1้将当期39亿美元的电å信维修费用，归类为资本设备支出，以便在未来4๒0年间分摊提列巨额的折旧费用，虚增当期净利。
2大幅降低公司先前提列的各项坏账准备、法律诉讼准备等项目，且不当地以相关费用的减少与收入的增加，虚增当期获利，总金额高达3๑8๖亿美元。
对经理人而言，上述个案的教训是：扭曲财务报表无法解决公司面临ภ的竞争力及管理问题，只是将问题延后，并使问题恶化。对投资人而言，别太自信于自己能ม看穿企业的财务数字操纵难度太高，应该专注地观察企业长期竞争力的变化，避开没有竞争力的公司。举例来说，即使在安然的做账事件被现前，敏感、精明的投资人由财务报表就可估算其资金报酬率只有7％，远小于资金成本9％，显示它是一个在财务绩效上不具竞争力的公司。
遵守一般会计原则ท也能ม做账
除了以不法方式扭曲财务报表外，遵守一般公认会计原则也能达到做账的目的。例如对制造商而言，增加存货具有递延当期费用、进而增加当期获利的功能ม。以下将讨论《华尔街日报》9allstreetjournal报道过的实例sunbຘeam也用过同样伎俩，读者可看出利ำ用存货增加来转亏为盈有多么简单。
假设刘德华公司20่03๑年生产且销售10่万单位的产品，当年完全没有存货。在此假设材料é及人工费用是变动成本，即多生产1单位的产品，该项成本就增加90元；工厂租赁费用则ท是固定成本，即不管增加或减少生产量，公司每年都必须付出固定的租金。以此案例推论，刘德华公司的租赁费用为2๐，100万元21้0元／单位x10่万单位，请参阅表9-1้。
该公司2004年将生产增加到30万单位，结果只销售了10่万单位，产生了2๐0万单位的存货，则公司净营业所得会变成什么เ样子？请参阅表9-ๅ2
由结果来看，短短一年内，刘ถ德华公司的获利就转亏为盈，增加了1400万元，但是公司经营真有如此大的改善吗？观察以上的资料，两ä年间的营收及其他管理费用皆不变，差别是生产成本由á3000万元变成1600万元，降低了1400万元。因此，我们将分析集中在生产成本的改变。
20่04年，刘德华公司生产30่万单位，单位工厂租赁费用由前一年的21้0元，降低为70่元2๐100่万元÷30万单位。该公司只销售10万单位，因此生产成本中的租赁费用只有700万元70元x10万单位。由á于存货有20่万单位，因此23的固定成本高达140่0่万元，即2๐10่0万元x23会留แ在资产负债表的“存货”项ำ目，不会在费用中ณ表现出来。由此可见，存货增加可递延固定成本的承认，进而造成2004年获利ำ暴增1400万元的假象。
若这些存货持续无法出售，未来就必须承认存货跌价损失。《华尔街日报》所报道的这位经理人，在领取高额的工ื作奖金后，就向董事会提出辞呈，另谋高就了。
当经理人把重心放在“盈余管理”上，通过种种不适宜的会计方法或会计估计提升盈余，而不是从改善管理活动着手，这种做法注定失败。盈余品质的背后是管理品质，只有真正地改善管理活动，才能创造竞争力，进而达到“基业长青”的目标。
延伸核心竞争力，创น造盈余品质
200่4๒年12月中旬ຒ，我前往哈佛大学商学院，参加由迈克尔·波特教授主持、有关提升企业及国家竞争力的讲习会。我离开波士顿ู时，在机场看到当地报纸商业版的头条，大幅报道哈佛大学图书馆将与google联手，将哈佛收藏的1500万册藏书，逐步纳入google在线全文搜索ิ的范围，此计划ฐ也称为“google书籍搜索”googleBook色arch计划。参加此计划的还有斯ั坦福大学、牛津大学、密西根大学与纽约公立图书馆等单位。然而在20่06๔年7๕月时，google因为把英、美两地图书馆藏书扫描、数字化和放到网上搜索的计划，与出版商再起冲突，出版商痛批google的数字图书馆计划对著作权产生的影响。因此，在提升竞争力的同时，难免遭遇困难，这也是必须解决的难题。
记者为此专访google创办人之一的佩奇laທrrypage，问他这是否为ฦ了增加google的竞争力，欲甩开微软、雅虎、易趣、亚马逊等强敌在搜索引擎上穷追不舍，所采行的新า策略๓。佩奇淡淡地说：“这和竞争无关，我们只是想实现google创น立之ใ初的想——希望能ม在网际网络无所不‘搜’的想。”不管他愿不愿承认所面临的严峻竞争，google的确需要更多的“搜”主意和执行力，以确保获利的持续性及稳定性。盈余品质其实就是管理品质，如果竞争力不存在，就没有盈余品质可言。
对华尔街分析师来说，google一向采取特立独行的作风，严禁管理阶层向分析师任何财务预测，一切以实际交出的营收及获利成绩单为主。事实上，google上市时创办人就曾宣称，他们不会为了迎合华尔街的预期改变管理作风，也会为ฦ确保google的长期展，不惜牺牲短期的获利。20่0่5๓年2月9日，在google上市后的第一次法人说明会中，佩奇清楚地说：“我们会毫不留แ情地追求最高效率的经营方แ式。”因为自创业开始，他一直热切地想证明一点——网络公司是会赚钱的。
能赚钱不一定代表有竞争力，但是能ม持续、稳健地赚钱，就一定有竞争力。因此，盈余品质就是竞争力最有力的代言人之一。
避开财务报表陷阱的九大贴士
2004年奥斯卡最佳影片《百万宝贝》milliondollarBaby叙述了一个ฐ激励人心但又令人遗憾的故事。片中ณ的女主角麦琪出身于一个贫穷的家庭，没受过什么教育，从13岁起就开始在餐厅打工ื糊口。3๑1岁时，麦琪决心脱离这辈子永远当女侍的命运，她现自己生命中最热爱也最有潜力的是拳击。于是，她以锲而不舍的毅力，感动了孤僻但经验丰富的老教头邓ฑ恩，受其指导，正式练拳。
麦琪既有天分又肯苦练，技艺不断ษ增强，正式参加职业拳赛后势如破竹，总是在第一回合就把对手击倒，但教练邓ฑ恩对此却大为忧虑，因为没有经过多个回合的考验，就无法显现出拳手的缺点。当邓恩不断ษ指出麦琪打拳时不懂得保护自已๐时，她不太服气地回答说：“照你这么说，我能不被击倒，还真是个奇迹。”
麦琪终于等到เ她这一生最重要的机会——在美国拉斯维加斯lasvegas向外号叫作“蓝熊”bຘluebear的世界ศ女子重量级拳王挑战。
蓝熊不仅拳击技术凶狠泼辣，更以背后暗算对手的肮脏伎俩而恶名远播。在拳王争霸战中，麦琪在教练点醒下找到蓝熊的罩门，不断ษ猛攻蓝熊背部的坐骨神经，逐渐取得优势。意想不到เ的是，恼羞成怒的蓝熊竟在第三回合铃响的休息时间，从背后偷袭麦琪，麦琪受伤倒地，头部大力撞上休息区凳子的边缘，造成脊ิ髓严å重受损，全身瘫痪。麦琪醒来后，充满悔意地对教练说：“我忘了您再三的告诫——最重要的是，要随时保护自己。”全身不能ม动弹的麦琪眼看着自己้的身躯逐渐萎缩退化，甚至因为ฦ血液循环不良而必须截肢。失去人生希望的麦琪一心求死，而视她如女儿的老教练邓恩最后万般不舍地成全她，亲手拔掉她的呼吸器……
这个令人唏嘘เ的故事，对投资人有着非常重要的启示。美国最著名的投资大师沃伦·巴菲特曾说：“投资有两大要诀:第一，绝对不要赔钱；第二，请不要忘记第一条。”以一个ฐ简单的例子来说明巴菲特的忠告：假设你以1้00万元在股市进行投资，如果赔了50%，只剩下5๓0万元，再要恢复原来的财富，必须ี要有100%的投资报酬率；而如果你不幸投资在生财务报表弊案的公司，赔了90%，只剩下10万元，那ว么你必须ี有1้00่0%的投资报酬率，才能回到原有的财富。这个例子告诉我们，为了弥补任何一个投资的错误，我们必须ี要创造更高倍数的投资绩效，这难度极高。
追求财富是股市投资人共同的愿望，但别忘了股市就像是《百万宝贝》中的蓝熊，它凶险狡诈，不按牌理出牌，经常在你不注意时给你一记偷袭，让你前功尽弃，吐出之前所获得的所有投资利润，甚至造成巨额亏损。
在股市投资中，不仅要注意由于企业竞争力的消长所引起的风险，更必须ี留心人为ฦ的财务报表扭曲。当企业经理人刻๑意地操纵财务报表，甚至生重大财务弊案时，财报就不再是投资人可以信赖倚重的“仪表板”，反而是造成错误投资决策的帮凶。由于财报数字是经营活动的滞后指标laggingindicນators，因此投资人想要预见财务弊案并保护自己้，必须同时注意相关的非财务报表信息。本章提出九个贴士，就是希望帮助投资人结合财务报表和非财报信息，学会“随时保护自己้”。
贴士1：股价利多下跌的警讯
所谓利多下跌，是指在有利ำ多消เ息的情况下，股价却出现与趋势相反的滑落。一般而言，在出现利多消เ息时，股价应会随之上涨，以反映公司的成长性及获利ำ能力。然而，股价若不升反降，很有可能ม是公司本身暗藏有某些隐蔽的问题。投资人应特别注意股价下跌背后所隐藏的负面信息，以避免地雷爆所造成的巨额亏损。
个案解析:银广夏
银广夏1้99๗3年在深圳证券交易所行上市，属于医药生物产业，该公司上市时的资产总额为人民币19๗7亿元，7年的营运使该公司资产总额增加了20多亿。股价则从199๗9年12月3๑0日的1397๕元，涨至2000年12๐月29日的377๕3๑元，躍升为ฦ证券่市场极具影响力的公司。
200่1年3月1日，银广夏宣称与德国诚信公司fidelitytradinggmBh签订连续三年总金额为ฦ60亿元的协议。消息布后，财经媒体普遍对于该合约的数量及价格多有怀疑，深入探究现，该公司年报中也没有出口退税的项ำ目。以此情况，如果不是银广夏财务报表揭露不详，就是有虚伪销货的可能。
该利多合约公布一周内，股价却下滑109元，政府相关部门因接获检举开始介入调查，银行也提前终止贷款。后经半年的搜证，查出银广夏从1999年开始编造虚假盈余，假造不实财务报表。2๐0่01้年8๖月，证交所布银广夏停牌公告，2๐0่02年6๔月5๓日公告下市。
操纵此骗局的幕后黑手即是银广夏总裁李有强等人。银广夏公司自创立以来，历年平均股价皆在10元左ุ右。20่00年4月，新聘总裁李有强及董事局秘书丁功民上任后，通过捏造虚假盈余驱动股价以中ณ饱私囊该年银广夏的利润及股价皆攀升至高点，股价达3799元，且多次宣告分红以图自利。最后两人因财务作假弊案而遭解任，并被依法判处有期徒刑。
其实弊案爆前，银广夏股价已๐有警讯。请参阅图11้-1้，观察该公司股价图的变化，可知：199๗9๗年至20่01年初，该公司股价逐渐向上攀升，吸引了许多的投资大众。自200่1年3月媒体布质疑信息一直到20่01年8月该公司公告停牌前，股价的累็计跌幅达16๔%。
这5个月中ณ，公司一再布分红及转投资等利多消息。在这些利多消息之下，股价不但没有往上爬，反而分别在4月13๑日、5月10日、7月16๔日连续三次下跌。
投资者如果注意到这样的情况可于证交所或投资顾问公司的网站上查询公司股价的变化，并评估相关报道的消เ息，就应及早采取保护措施。
贴士2๐：内部人大举ะ出脱股票的警讯
董监事是公司重要的决策者，对于公司的经营状况最为清楚，故他们对公司的持股比率常被视为一个ฐ重要的参考指标。另外，大股东及机构投资人皆属重要的内部ຖ人，也较一般股民具备专业知识和人脉，容易察觉公司的变化及获得相关信息。因此，当这些内部人开始大量抛售持股时，代表他们可能认为股价已过公司该有的价值。
个案解析：银广夏
观察银广夏股价图，银广夏的股价自1999๗年开始向上攀升，2000年7月至2๐0่01้年7月皆维持在30元以上的高价。然而，在股价行情最好的这一年中，银广夏的董监事却陆续出脱持股，于20่00่年下半年出脱了4๒344318股，持股比率由7๕%下跌至4%。
2๐001年3月，《财经》杂志布了对银广夏的相关质疑ທ信息后，银广夏虽一再公开表示ิ并无虚伪销货，且一再声称前景仍然看好，但由公司公告的重大信息中我们可以看到，其董监事出脱持股的情况越来越严å重，至20่01年6月，合计持股比率仅剩1%ื，累计下滑共达8๖5％；大股东持股比率也下降了8％。若银广夏情况真如管理者所声称，则董监事不应有出脱持股的动作；再者，当时的股价还维持在3๑0元以上的高价。这种董监持股比率与股价背道而驰的情况确是投资人应该注意的警讯。