练习i
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第1部分7๕笫3章
予出价最髙的买主，所得款项用于偿还债务。
如果利率为8๖
，你愿意为ฦ之ใ出价多少？
之据报道，6๔0卜30่061้1
1้81้11้
006公司为此提出了420่万美元的报价。利用6๔x061电子表格计算该公司想要得到的收益率。
32#一份抵押贷款要求今后8๖年每年年末支付7000่0่美元。设利率为89
。
这样支付的现金流的现值是多少？
之计算每年尚未偿还的贷款余额、利ำ率支付金额以及贷款余额的减少额。
33
你估计到你35๓年后退休时，你所积蓄的存款累็计可达200่万美元。如果利率为攸，而你在退休后还可以再活15年，这些存款每年可为你带来多少等额开支？
不幸的是，你的退休收人将受到เ通货膨胀的影响。假设通货膨胀率为49
，试制订一个ฐ消เ费计划，使你退休后每年的实际开支即使在通货膨胀的情况下也能ม够与上述水平持平。
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设年复利利ำ率为ฦ55
。要求计算每年支付5000่0美元，期限为1้2年的年金现值。请按以下各种情况计算现值：
年金的支付间隔期是1年，第1次支付的时间是1年后；
第1次支付的时间是6๔个月后，以后每年支付一次即第18๖个月、第30่个月
等等
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尊敬的财务顾问：
我的配偶和我今年都62๐岁了，打算在3年后退休。退休后我们可以得到的收入是，税后每月7๕500่美元的员工退休金和税后150่0美元的社会保险金。但我们每月的生活费却是150่00美元，而社会地位也决定了不可能再有进一步缩减生活费的可能。
目前我们手头有1000่000美元的免税高级政府债券่的共同基金投资，其回报率是每年359๗
。我们打算每年从这些基金中取钱，以弥补退休金和社会保险收人与生活费之间的差额。那么到这笔钱花光之前我们一共可以取多少年呢？
给您添麻烦了！
此致
1
3๑1116๔11681，iv！八
你可以假设钱每年取一次〉是从支票账户没有利率中取出的。老两口要用这些钱添补每月生活费的不足。
思考题
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以下是两ä条经验法则：“72法则”指出，利ำ用离散复利方แ式，一项投资增加一倍所需的时间大约是72๐7利率〈百分比〉；“69๗法则”指出，利用连续复利ำ方แ式，一项投资增加一倍所需的时间恰好是613๑利率〈百分比i
〈1〉如果年复利利率为ฦ12
，利用72๐法则计算你的资金增加一倍大约需要多长时间，然后再精确计算一遍。
之ใ你能ม证明69๗法则ท吗？
56๔公司理财原理精要版
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利用它就1电子表格自己建一个年金表。
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你所拥有的一条输油管道下一年能带来20่0万美元的回报。该管道的经营成本可以忽略，并且预ไ计管道可以工作很长时间。但输送的石油越来越少，因此现金流预计每年将下降49
。设折现率为ฦ10
：
如果这些现金流可以永久持续下去，该管道现金流的现值是多少？
之如果该管道2๐0年后将被废弃，该管道现金流的现值又为多少？
第1部分7第3章
对新า的厂房和设备进行投资是需要资金的，通常需要大童的资金。有时公司可以通过对利润进行留存并积累来满足投资资金的需要，但通常情况下它们还需要向投资者筹集额外的资金。如果不愿意增普通股的话，就只能借款。如果资金需要的时间不是很少，它们会选择向银行借款；但如果投资资金需要的时间非常长的话，他们通常会采取行债券的方式，也就是取得长期的贷款。
公司并不是唯一的债券行者，市级政府也可以通过出售债券筹集资金，州ะ政府也是一样。一般情况下，公司或市级政府行债券后可能会有现金不足，难以偿付债券的风险，但投资于州政府的投资者一般都会充满信心，因为ฦ州政府行的债券通常是会足额并且准时偿还和支付的。1
本章集中探讨如何对政府债券进行估价，以及政府行债券่时的利ำ率水平。这种债券的市场是非常大的，2006๔年中期流通在外的美国国库券本金总额约为8๖4万亿美元。2相应时期内，德国和英国的分别是11้万亿欧元和04万亿英镑。同时这一市场也是非常复杂的，债券่交易者会出于很小的价格差异而进行大量的交易行为。
政府债券่的利ำ率水平是所有利率的一个标尺。公司不可能以政府债券这么เ低的利率借入资金，但当政府利ำ率升或降的时候，公司利率也会按比例增加或减少。因此，财务管理人员必须了解政府利率是由什么เ决定的，当其生变化时公司利率会相应有哪
1以上结论仅在政府债券่是以本国货币行的情况下成立。如果政府是借入了其他国家的货币，投资者不能绝对相信会得到足额偿付。
2该数值包括政府本身持有的16万亿美元。
5๓8公司理财原理精要版
些变化。
政府债券่支付利息和偿还本金时支付的是一系列的现金流，不论在其金额上还是在时间上都不存在不确定性。因此，对政府债券่进行估价是非常简单的，就是一个按无风险利率折现的问题。这样说对吗？答案是错误的。原因在于，无风险利率并不只有一个，而是由á于到期日的不同存在好多个。你会现，债券交易者可能ม会倾向于采用“即期利ำ率”或“到期收益率”，这两个ฐ概念是不一样的。
这本书不是为ฦ债券交易者写的，但如果你的工ื作与管理公司债务有关，那ว你必须理解折现的含义和作用机理。职业财务管理人员对财务方แ面书籍中ณ债券的相关知识是非常了解的，他们知道当使用即期利ำ率或到期收益率的时候债券่经销商指的是什么เ意思。他们也明白为什么通常情况下短期利率要比长期利率要低有时会髙人以及为什么เ最长期债券的价格对利ำ率变化是最敏感的。他们能够区分实际按通货膨胀调整后〉利率和名义名义货币计算的利ำ率之间的区别，能够预期未来通货膨胀率对利ำ率水平的影响。本章中我们就要探讨以上这些问题。
41利用现值公式评估债券่价值
如果你有一份债券่，你就会有一份固定的现金收入：直到债券到เ期，之前的每一年你都会获得一份利ำ息收入；债券到期时，你还会拿回等于债券面值的金额，这一金额叫做本金。因此，当债券่到期时，你既ຂ可以收回本金，也可以得到利息。
411德国政府债券่价值评估一瞀
我们将从对德国政府债券的评估开始。德国政府行一种叫做“
1
8”此“3肪讪3的缩写的长期债券，这种债券以欧元名3๑支付利息，偿还本金。
例如，假设20่0่6年7月你决定购买面值为10่0欧元，利ำ率为59
，2012๐年7月到期的1้0
。这就意味着，直到20่1้2年，每一年你都会得到利息5๓欧元这是债券的息票
金额。201้2年债券่到期时，政府将支付给你最后的5๓欧元利息，并偿还给你1้00欧元面值。你得到เ的第一次息票收入是在第一年的20่07年7๕月，因此，拥有这份债券的现金流可以作如下列示：
现金流欧元〉
2๐00่720่0่82009201้0201้12๐012
55555๓10่5
这些收人的现值是多少呢？要得到เ这一问题的答案，先要看一下同类证券的收益情况。2๐006年7月，其他的中ณ期德国政府债券่的收益率大约为387。，这也是由于你购买了57๕。债券่而不得不放弃的收益。因此，要对5๓7๕。的债券进行估价，就要对以上
1้债券通常会附有息票。要得到债券的利息，债券持有人就必须撕下息栗，将之ใ出示给债券行人。对于无记名债券山来说，目前做法还是这样，此时债权的唯一凭证就是债券本身。世界上有很多地方แ仍在行无记名债券，对于希望匿名购买的投资者来说，这种债券่非常受欢迎。另一种方式就是行记名债券，此时债券持有者的身份将被记录在案，息票被自动送出。是记名债券。
第1้部分7第4๒章59
现金流按3๑，87。进行折现：
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~:๘欧元
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