图1?8机械工业的历年增长速度
图1?8机械工业的历年增长速度
相比于杜邦，华源有自己้的逻辑吗？其逻辑又是什么？
相比于杜邦ะ，华源有自己的逻辑吗？其逻辑又是什么？
此外，人才的瓶颈也是华源难以跨越的一道障碍。人才一般可以来源于以下两个ฐ渠道：一是在人才市场上有丰富的人才储备，企业可以通过招聘的办法来弥补人才的缺口；二是企业内部具有高效的培训和学习机制，通过内部培养和选拔，可以为并购输送相应的人才。华源在这两方แ面都难以做到เ，人才的瓶颈实际上构成了最大的风险。
此外，人才的瓶颈也是华源难以跨越的一道障碍。人才一般可以来源于以下两个ฐ渠道：一是在人才市场上有丰富的人才储备，企业可以通过招聘的办法来弥补人才的缺口；二是企业内部具有高效的培训和学习机制，通过内部培养和选拔，可以为并购输送相应的人才。华源在这两ä方面都难以做到，人才的瓶颈่实际上构成了最大的风险。
生如夏花般绚烂，去如秋叶般凄美，这句话可以用来描述十年华源的风雨历程！
生如夏花般绚烂，去如秋叶般凄美，这句话可以用来描述十年华源的风雨历程！
实际上，在杜邦ะ三次大转向的背后，体现的是杜邦ะ对未来的预ไ见性、对财务的敏感性、对抢夺市场先机的坚定性。
（一）对产业发展趋势的深刻预见性
从产业发展趋势来看，杜邦ะ预见了生命科学的光辉未来。以农业生物技术基因改造作物为例，自从它于19๗96年上市以来，目前已经分布到了20多个ฐ国家，全球栽种面积已๐经超过了最初的50倍，种类包括大豆、玉米、棉花，稻米等。尽管基改作物仍然面临着绿色组织和部ຖ分国家的阻止，但其市场扩张已成为趋势。2๐00่5年，基改作物市场已๐经达到เ52?5亿美元，产品包括抗杀草剂、抗病虫害的种子、改良作物、植物生产药物技术等。以基改技术为代表的工ื业生物技术，目前已经显示出了巨เ大的发展空间。目前全球5%ื的化学品市场，市值约为3๑18亿美元，是应用工ื业生物技术来生产的。在这种背景下，杜邦转向生物技术，退出传统的医药、纺织和石油业务，被认为ฦ是顺应时代发展潮流的明智之举。因此，杜邦ะ转型生命科学，受到了市场的认可和追捧。当1998年4月杜邦公司宣布改组成由生命科学领衔的3๑个企业单位时，一周之ใ内它的股票就上涨了1้2%。这就是市场对杜邦转向的肯定。199๗8年杜邦决定分离其已拥有17年的大陆石油公司，并把收入用于将杜邦公司改建成一个生命科学公司；然后，杜邦又用26๔亿美元购进了联合制药风险投资的merck公司股份，用于研究基因组、生物学、化学和生物工程。杜邦的转型方向，在其长远的前瞻性指导之下，几经峰回路转，终于开始清晰起来。
（二）对财务报表的高度敏感性
如表1?4๒所示，分析杜邦与其农业生技主要竞争公司的财务比率，可知杜邦的资产负债率处于较高风险状态，达到了73%ื。当然，资产较大的公司，其资产负债率普遍较高，但杜邦的负债率超过了60่%的安全界线。这么高的负债率，决定了杜邦ะ要及时舍弃盈利低的包袱，以防财务恶化。
在获利能ม力方面，杜邦虽然比bຘaທsf低，但平均股东权益回报率却高达18๖%，显示了杜邦为股东创น造价值的理念。自从杜邦买入pioneerhi?edinternational大举进入农业生技领域以来，股价曾经一度达到เ8๖0美元，近5年股价在33～5๓5美元间震荡。由于近1้0年来，杜邦的研发主轴逐渐确立，组织结构效率提高，再加上高股息回报，股价基本稳定在40美元，并被认为是适合长期投资的绩优股。此外，杜邦的流动率及周转率也显示了公司的偿债能力及经营能力较好。
表1?4杜邦与相关企业的财务对比
各项财务分析dupontbasfbຘaydrdowmonsantosyngentaທ
总资产百万美元3325๓04๒59804๒73354๒593๑41้0่9116๔08
资产负债率（%）735๓170674๒753
流动比率（%ื）1?71?81้?81?6๔2?21้?5
应收账款周转率（%）5?6๔54?1้5?83?43?6
存华周转率（%）4?25?4๒2?7๕7๕?221?8๖
总资产周转率（%ื）0?81?20?8๖10?60่?7
平均股东权益回报率（%ื）18?117?5๓1้3?830่6?810่
净资产收益率（%）6?87๕?25?5๓9?65?97?7
市盈率2111้17๕9๗532๐1้
杜邦对股东利益非常关注，时刻根据财务报表的实际表现来对业务进行取舍，表1?5是杜邦5年的营运情况报表。从表1?5中可知杜邦在2๐001年时的总资产最大，但每股利润率却最低。杜邦把整个医药业务切出去后，总资产下降了14%ื还要多，但收入却只减少2?9%ื，每股净利ำ润比过去的一年增长了107%。尽管杜邦对退出医药业务没有过多地反映在财务数字上。但根据我们的分析，杜邦要通过分剥业务提高每股的净利润，这是杜邦之所以迅速退出医药业务的最直接的原因。