这样一来，结果就更是雪_ຕf:加霜了。债券่的价格大起大落，同时交易额也扶摇ft上。而在所罗门兄弟公司内部，交易师们的本领可一点儿也没长，现在，交易的规模和频度都出现了爆炸性增长。从前一个ฐ星期里交易额只有50่0万美元的所罗门交易师如今在一天m就可能做成3亿美元的生意。在这一过程中，公司的钱袋和他本人的腰包都飞快地鼓了起来。于是他们决定也该为公司招募一些像我这种层次的人内屮的原因只有他们自己心里才淸楚
这样一来，结果就更是雪_f:加霜了。债券的价格大起大落，同时交易额也扶摇ft上。而在所罗门兄弟公司内部，交易师们的本领ๆ可一点儿也没长，现在，交易的规模和频度都出现了爆炸性增长。从前一个星期里交易额只有500万美元的所罗门交易师如今在一天m就可能做成3亿美元的生意。在这一过程中，公司的钱袋和他本人的腰包都飞快地鼓了起来。于是他们决定也该为ฦ公司招募一些像我这种层次的人内屮的原因只有他们自己心里才淸楚
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乎就像叛国一样。在有利的公共政策的推动下，储贷业开始展起来，未偿还抵押贷款从1้950年的5๓50亿美元上升到1976年的7000่亿美元。到1้980年1刃，又增加到12万亿美元。与此同时，抵押证券市场的市值过了美国股票市场的市值的总和，成为世界上最大的资本市场。
尽管如此，在19๗78๖年的华尔街，住房抵押将成为大买卖的想法仍然被认为ฦ是不现实的。与住房抵押有关的一切似乎ๆ都是细小和琐屑的，至少在那些经常向ceo和政府脑咨询的人看来是如此d储贷协会的总裁通常是小集团中的领导者。他是那ว种会出面赞助小镇游行花车的人，这就说明广一切，不是吗？他穿涤纶套装，收人高达5位数，而工作时间则不过10个小时。他加人獅子会、扶轮社、还有储贷业内部的非正式团体3-6-3俱乐部。这个俱乐部名宇的来历是：用3%的利ำ率借款，以6%的利率贷出，每天下午3:0่0去上髙尔夫球课。
在所罗门公司的培训项目中，每年都会有四个推销员在课堂里扮演向得克萨斯储贷协会推销债券的情景剧。两个人扮演所罗门公司推销员，两个ฐ人则扮演另一方一——家储贷协会的经理。情节是这样的：所罗门公司推销员到达的时候，储贷协会的经理正要出门，一个手上拿着网球拍，另一个ฐ已经背上了髙尔夫球袋。储贷协会的人打扮得奇形怪状，
他们上身穿大翻领ๆ花格涤纶夹克，下身穿花格长裤。所罗门的人向储贷协会经理摇尾乞怜。他们甚至赞美起其中一位身上夹克的大翻领。不料，这却惹怒了另一位经理。“这种小
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玩艺儿也叫大翻领？才这么一点点大，”他用浓重的得克萨斯口音讲道，“如果你从背后看不见，那它就不是什么大翻领ๆ。”然后他转过身来，千真万确，大翻领看得清清楚楚，就像是从他肩膀上长出来的翅膀。
闲扯一阵之后，所罗门公司的推销员拉住他们的客户要做生意。他们建议两位经埋买人价值0亿美元的利率互换凭证。储贷协会的经埋很显然不懂利ำ率互换是什么东西，他们相互对视一眼耸r耸肩一位所罗门推销员试图向他解释。他们不想听，他们要去高尔夫球场n但所罗门的推销员总是在最后一分钟缠住他们不让走。“好了，我们就买进10亿美元利率互換凭证好了，要不我们就来不及了，”终于有一个经理耐不住了。演出到此结束。
这就是掌握着住房抵押业务的人，在华尔街的牛仔大人物眼中，他们不过是邻家放羊的牧场主。牛仔们干的是债券交易、公司债和政府偾。他们在交易时手之挥之足之舞之的都是债券。他站起来冲着整个交易厅大喊：“我手上有10่00万1้Bm8๖5利率85%的债券，101้块成交期望销售价，现在tamade就要。”你永远也无法设想一个交易师喊道：“我买下了莫文芬克尔伯格6๔2万美元住房抵押贷款，1้01块成交。20่年后到期，利率9%。地点就在诺威แ尔克外面，有三间小卧室。这桩买卖划得来。”交易师没法把房主拿来做讲头。
实际问题当然不会像情景演示那么简单。抵押合约不是可以用来交易的纸片，它们不是债券。它们是一笔笔的贷
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款，只能待在做这笔贷款业务的银行里?在习惯于大进大出的华尔街人士眼里，单笔住房抵押业务过于琐碎。没有哪个ฐ交易师或投资者愿意跑遍市郊去调查那个刚刚ธ借了钱的房主ว足不是有足够的信用。住房抵押要想成为债券่，先必须ี非个人化。
一开始要做的工作是把该抵押贷款同其他人的抵押贷款集中到一起。交易师和投资商相倍统计法则ท，他们可以一次购人某一储贷协会做成的数千桩抵押贷款t从概率上讲，x-中可能违约拖欠的只有很小?部分。以此为保证，可以行
票据，持票人按比例对抵押贷款集合产生的现金流量拥有所冇权，就像从一个大饼1:切下来的部分。可以依照ั这种原则组织数百万个ฐ抵押贷款集合t每个集合都是内部同质的。例如面额小于1้1万美元，利宇为12%的住房抵押贷款集合。投资该集合的持票人可以获得12%的年收益外加抵押购房房主偿还的本金。
经过标准化处珅后，这些票据就4๒以卖给美国养老基金、东京信托公司、瑞上银行、住在蒙待卡罗港口游艇上逃税的希腊船王，或者任何有钱用于投资的人。一旦实现了标准化，它们就变成r可交易的票据。交易师眼里只有债券，
他想要的也只有债券，可以章在手里上下挥舞的债券。在市场的中央，有一条永远也不能逾越的分界ศ线。一边是抵押购房房主，另一边则是投资人和交舄师。这两伙人永远也不会见面，这听上i：有点儿滑稽。借钱给人买房是一件非常个ฐ人化的业务=在这个过程中，抵押购房房主面对的只是当地的
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储贷协会的经理，钱从他们那儿来，最终也回到他们那儿去。投资者和交易师手里的只是纸片。
鲍勃■达尔第一次对抵押购房彳k务生兴趣时，他还在为一位名叫威廉?西蒙的所罗门公司合伙人工作，西蒙此后曾在杰拉尔德■福特的政府中任财证部ຖ长冉f來，他靠着以低廉的价格从美9政府手屮买下储贷f办会而成广亿万富翁。一般认为，西蒙在培养抵押债券市场的展过程中出了大力，何达尔的说法却是：“再也没冇比他更漠不关心的了。”在70年代护期，西蒙为所罗门兄弟公司交易美围国库券。他肓欢站着工作，-杯接一杯地喝冰水。那时
在外人看来，喊价叫价促成债券交易并不ffi—项时髦的丄#ี。“我刚入行的时候，交易师并不是一个受人敬?的职业。’他后来这样告诉那位名叫戴维斯的作家n“我一生屮从未雇到一个商学院的毕业牛。我总是对手下的交易师说，‘如果你们不做偾券交易就去开大p车吧。别指望在市场上能ม混出知识分子的模样。干好自己้的活！’”
西蒙不是哈佛毕业生，他出身于拉法耶特学院，一路冲杀爬1:顶ะ层。在他i大学和商学院演讲时，从来也没有成群结队充满渴望的交易师给他捧场，因为那ว里裉ท本就没有这种人。他的所做所为也决不会引起《纽约时报》或《华尔街曰报》的关心。在70年代，谁会在意国库券呢？不过，他的0我感觉倒还挺好。重要的是所罗门公司自己้人的态度，在所罗门公司内部，国库券交易师尤异于王子。国库券是所有债券中最好的券种，而操作国库券的交易师也是所有人里面
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最吃香的。
西蒙对住房抵押市场的反感源自1้970่年他同政府全国抵押联合会人称ghmiemaທe的一次过节。ginniemae为不够富裕的公民抵押购房担保，这样他们的贷款就获得了与国库券一样的可靠性和信用等级。任何符合联邦住房和退伍军人管埋协会fhavaທ规定抵押购房的公民大约15%的美国购房者符合这一条件都可以获得一张girmkmaທe印花。girniiemae打算把它辖下的贷款汇集起来行债券่。西蒙就是在这个阶段插进来的。作为美9政府最精通债券业务的顾ุ问，他是培育展债券市场的当然人选。
像大多数抵押贷款一样，chmie担保的贷款也要求在一定期间归还本金。当然，借款人可以在任何时候全额归还本金，这一点也同大多数抵押贷款一样。而在西蒙看来，这恰恰是mae抵押贷款债券的缺陷所在。同公司债券和政府债券的购买者相比，购买这种偾券的人在一个关键的方面存在着缺憾：他不知道债券何时到期。如果邻接者们都走了偿清抵押款，那ว么原以为自己้持有3๑0่年期抵押债券的持票人就会现自己变成大把现金在手。
此外，如果利ำ率下降，邻接者们会转而以更低的利率为ฦ30年期定息抵押贷款融资。结果抵押债券的持有人手上只剩ທ下了现金。如果投资者可以按原始贷款利率或更高的利率再投资，现金倒也无所谓。但是，如果利ำ率下降了，投资者就会吃亏，因为他的钱再也拿不到从前那种回报率了。对昀房者来说，在利率下降时为住房进行再融资是理所当然的，
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因为他们可以在更低的利ำ率水平下获得新贷款n换句话说，投资于抵押债券่的钱是在对贷款人最不利的时刻还回来的。
比尔■西蒙试图说服ginniemaທe保护抵押债券่购买者贷款人的利益
他认为，不能简单地比抵押购房者把现金还给债券持有者，应该仿照普通债券的做法确立一个固定的偿还期限。否则ท谁会出钱买这种债券？谁会愿意买下一种偿还期限不明的债券？又有谁愿意接受这种随时可能派现金的不安定感？gimiiemae没有接受他的意见，比尔?西蒙也下决心不理踩ginnie他指定一个在所罗门兄弟公司内部ຖ被称为ฦ咕噜的人——公罚金融部分析师——负责在新า的抵押证券市场中制定收费原则。咕噜从来不会做收费业务。也就是说，这个市场根本就做不起来。
鲍勃?达尔的工作是借钱，为比尔■西蒙下在美国国债市场上的赌注融资。达尔的工作实际上就是买卖货币，以最低利率借人，最高利率贷出。但是他的借贷活动仅限于一天的期限范围。第二天又从头再来，周而复始。货币买卖与债券交易可大不一样，它从来就不是一个吃香的活儿即使在所罗门兄弟公司内部也无人青睐。货币是所罗门兄弟公司交易的商品中波动性最小的一个品种，因此风险也最低。
货币交易毕竞也是交易。做这份活儿至少得冇一只铁睾丸ฤ以及和债券交易一样的奇怪逻辑=试看：一个ฐ早上，达尔需要人市购买借人5000万美元。经过一番๘征询，他现贷币市场利率为4-4๒25个百分点，这意味着他可以用4%的息率买人借得或在4๒25%ื的息率卖出借出。
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然而，当他开始下单试图以425%ื的利ำ率从市场上购人时市场价格已经变成了4๒25%?45%,大手笔的购人惊动了卖家。达尔报出了购买价，4๒5%。市场乂ิ变了，这次变成了45%?47๕5%。他再提高自己的买人价，情况又是一样，如此几番下来，结果没有丝毫改变。于是他跑到比尔■西蒙的办公室去诉苦，说他总也买不到需要的货币量。卖家们就像小鸡一样跑掉了。
“那你就当卖家好了厂西蒙说。
这回达尔成了卖家，尽管他应该是买家。他在55%的水平卖出50่00万美元。接着，乂ิ在同一水平卖出同样的数额。正如西蒙所预料é的那样，市场崩溃了。人人都想当卖家c：场内再也没有一个买家。“现在买回来，”当市场跌到4%ื时，西蒙下了指令。达尔不仅在4๒%的价位上买到了他需要的5000万美元，而tl从先前高价位卖出的生意中賺了钱。这就是所罗门债券交易师的思维方式。无论他要做什么，要的事情就是放下这个念头。意念守一，然后感觉一下市场的脉动。如果市场躁动不安，场内人士饱受惊吓灰心丧气，他会像牧羊人一样把他们带到一个安全的角落。然后，让他们为ฦ自己的不安支付代价他就坐在市场里等着它吐出金币，只有到了这时他才幵始考虑自己到市场来的目
鲍勃达尔喜爱交易。尽管他无需对giimiemae负官方的责任，但他还是幵始做这种债券的生意。总得有人做。到了19๗77年9๗月，他已经成了所罗门兄弟公司里的抵押证券่
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但畀工ื厂
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权威。他和德雷克塞公司的cນeo弗雷德?约瑟夫的哥哥斯蒂芬约瑟夫一起主持了次抵押证券的私募。他们劝说美洲银行出售它放的住房抵押贷款——以债券的形式另一方面，他们又劝说投资者，例如保险公司，来购买新า型的抵押债券。经过这样一番处理之ใ后，美洲银行拿回了它一开始借给那些抵押购房者的现金，面这些钱立刻又可以用来再出借。抵押购房者继续向美洲银行归还抵押贷款款项但是这些钱只是在美洲银行过一过手，然耵支付给购买美洲银行行的债券的所罗门兄弟公司的客户们。
达尔心里有底了，这代表着未来的潮流。他认为购房篱求的高涨将导致资金短缺。人口年龄在增长，人均住房面枳迅增加。整个ฐ国家越来越有钱，想买第二套房子的人也会越来越多。储贷协会的展满足不了对贷款的需求。他还注意到，由于人口从铁锈地带rustBelt向阳光地带sunBelt的稳定转移，导致了系统性不平衡。阳光地带的储贷业只能吸收到少量的存款，但购房者对贷款的需求却很高。达尔想出了一个ฐ解决的办法。通过购人阳光地带储贷协会的抵押债券，铁锈地带的储贷协会可以有效地把款项贷给阳光地带的购房者。
应所罗门兄弟公司执行委员会的要求，达尔撰写了一份三页纸的备忘录，总结了他对开这一市场的信条。正是这份备忘录促使约翰古特弗伦德将gimikmm的债券交易从政府债券交易部中ณ分离出来，建立了专门的抵押部n那是在19๗78年春天，古特弗伦德刚刚被他的前仟威廉所罗门指定
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为公司董事长，后者的父亲是当年创建公司的三巨头之一。达尔停下了买卖货币的工作，改坐到离他以前那张桌子几英尺远的一个座位里，开始考虑未来几年的计划。他认识到，自己需要一个金融家帮他同银行和储贷协会谈判ศ，劝说他们效仿美洲锒行那样出售他们手里的贷款资产。这些贷款可以转化成抵押债券。斯ั蒂夫?约瑟夫是从事这一工作的理想人选，他在美洲银行的那桩生意里同达尔有密切的合作。
此外，达尔还需要一个交易师为约瑟夫创造出来的债券่组织一个交易市场，而这个问题可能更麻烦一些。交易师绝对是个关键人物。他负责在市场里买卖债券。一个大牌交易师可以激投资者的信心，而且他的出场本身也有助于市场的成&育。交易师还能给所罗门兄弟公司带来利润。正因为ฦ如此，交易师是众人仰慕、关注和热衷于结识的人。达尔一向就是抵押交易师。而现在，因为要出任经理，他必须ี从公司渍券部ຖ或政府债券交易部借来一名公认的贏家。这里面有一个ฐ问题。在所罗门公司，如果某个部ຖ允许它的人离幵，那一定是它想开掉此人。如果想从别的部门挖人，他们给你的只能是你不想要的人。
仍是，因为有约翰■古特弗伦德掙腰达尔还是如愿以偿，弄到了他最想要的人：刘易斯ั?拉尼埃里，一个30่岁的公用事业债券交易师负责交易公用事业的债券่，如路易斯安娜能ม源与照明公司拉尼埃里转人抵押部是债券交易师黄金岁月到來前夕的一个关键性事件u19๗78年年中，他被指派到抵押部工作。从此，抵押市场的展变成丫所罗门兄
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弟公司内部的传奇。
达尔当然知道为什么เ耍选择拉尼埃里。“我：要的是一个强悍的交易师。刘易斯ั不仅仅是普通的交舄师，他拥有创造一个ฐ市场所需要的意愿和斗志。他是个沉得住气的人。只要有必要，他会当着经理的面隐瞒丨00万美元的亏损。他不会因为道德上的考虑而裹足不前。当然，道德这个字眼用得并不合适，不过你能明白我的意思。我从没见过脑子动得比他还快的人，不管是受过教育的还是没受过教育的。最棒的是，他还是一个想家7