如果你是一个有自制ๆ力的人，对自己的银行户头有一种健康的然心态。这时有人给你寄来一张上千万美元的支票，你的第一反应可能就像中了大奖一样，挥拳踢腿，晚上会笑着人睡。但是如果你放纵自己沉醉于财务上的成功，你
如果你是一个ฐ有自制力的人，对自己的银行户头有一种健康的然心态。这时有人给你寄来一张上千万美元的支票，你的第一反应可能就像中了大奖一样，挥拳踢腿，晚上会笑着人睡。但是如果你放纵自己沉醉于财务上的成功，你
——小弗雷德施维德《客户的游艇在哪里？》
——小弗雷德施维德《客户的游艇在哪里？》
但是，如果想跟上新市场的步伐，你就不吋能冇时间逐一检查贷款项目里作为担保物的最后财产。买下整宗贷款这就是交易师所说的住房贷款，以此k别ี于住房抵押债券
完全是一种信任行为ฦ，就像你可以尽管放心地食用大香肠。
信任冒险是拉尼埃里的专长。只用心算他就可以断定，不论他为买人劣质贷款付出多大的代价，但在交易中的利润远远过此数。事实证明他是对的。有一次他曾拒绝购人一连串放给得克萨斯ั浸ฤ礼会教堂的贷款，不过■般来讲，贷款的用途都是住房，出售贷款的储贷协会经理大致所言不虚。
不过，正如我曾经讲过的那样，所罗门公司的高层官员对信任储贷协会的t做法却颇็有微词在这方面，所罗门倒也不是个别的3绝大多数华尔街上的公司都已经切断了同储贷协会的关系。拉尼埃里回忆说，“执行委员会说我不应该交易整宗贷款。我只好索性走出会议室，按自己้的想法放手去干。人人都说我不该那样做，他们警告我这样迟吊要下大狱。但是，整宗贷款占r全部抵押市场中ณ999%的份额。
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你义怎么可能避幵这种交易呢？”此言甚是。“我们大买整宗贷款，”姆肯德尔说，“不过接着就遭到เ了麻烦，有人告诉我们在买人之ใ前应该先去弄一个鹰徽听谓鹰徽、就是联邦住房管理委员会对整宗贷款交易的许可证。“直到เ那ว时，我们才知道应该去办这件事，而ii马上就办成
抆尼埃里一伙儿的如意算盘是贴上政府标签，尽快将“整宗贷款”转换为ฦ债券:๘，然后，他们就能把这些债券卖给所罗门公司的机构投资商，性质上就像推销美国政府债券一样。也许是拉尼埃里的反复游说终于起r作用，联邦政府在ginniemae之外又设立了两个新的机构。它们的职能是为不符合girmiemae资格的抵押贷款担保，分别命名为ฦ联邦住房贷款抵押公司称为fmddiemae和联邦全闻抵押协会称为famiiem&ุ。它们通过担保的方式将大多数住房抵押贷款转变为ฦ政府担保的债券่。储贷协会为ฦ抵押担保支付一笔费用。贷款质量越差ๆ，储贷协会向担保机构支付的费用也就越尚。小过，只要弄到เ了担保证明，不会有人再过问贷款的质量。违约拖欠的贷款购房者逐渐成了政府的包袱。开设这些机构的本意是以为它们在评估信用质量和计算信用成本方แ面能够比个人投资者更精明一些。
g形成的抵押部有一神妙不可言的生活哲学，它的程序是：预ไ备！射击！瞄准！从开业时间来看，这帮虚张声势的交易师们所赚的钱多得吓人。到1982๐年，在经历了两年半清苦的日子之后，刘ถ易■拉尼埃里的抵押部赚了15亿美元。1984年，一个名叫斯ั蒂夫鲍姆的抵柙交易师创造了所
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第六章肥胖的交易师和神奇的赚钱机器
罗门兄弟公司的一项新记录，在一年时间甲，他经p的整宗贷款交易取得丫1亿美元的利ำ润尽管没有见到宫方แ数0，但所罗fl内部一般都认为拉尼埃里的交易帅们在19๗83年嗛广两ä个亿，〗9๗8๖4年〗75亿，1兆5年则是27๕5亿
刘易■拉尼埃里成了正确的吋间甩、正确的位置上的正确人选。“刘ถ易愿意投身于他还不十分理解的事业。他对0己้信赖的事业有一种直觉。而这是重要的，”他手下的一位高级交易师说道。“所罗门的态度永远是，+只要你相借,那么เ就放手去干可是如果失r手，你也就完蛋了刘易很适应这一套，如來是在别处，经理们会说，‘好吧，小家伙，值得押h身家来搏这桩买卖吗？’刘ถ易不光自己要搏，他还要雇别的人让他们也去搏一搏。他的态度是：‘是的，就算豁出去了，总之ใ没有仆么了不起的。’如果是在别ี的公司，他恐怕得向某个委员会提交长达200่页的备芯录以证明他的作为是安全的。他必须先证明知道_己้在干什么。这意味着他永远没有机会做成这桩事。他也许知道0่d在干什么，但他永远也不能证明。如杲刘易是在别的公司里被任命为ฦ负责抵押市场业务的主管t他将一事无成q”
所罗门公司的交易厅是独一无二的。最低限度的领导，最低限度的控制，也没有职位匕的限制。交易师可以买卖任意数量的债券。只要他认为合适，他无耑征询任何人的许时。换句话说，交姑厅是cນeo的恶抵押交易师沃尔夫?纳都尔曼说：“如果将所罗门的交易厅拿商学院做案例研
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那ว些扮演ceo的家伙会说，‘这简直令人震惊r似是你知道吗？他很可能是锘的。有时你会亏一些钱，但有时你也会一笔意外之财。所罗门是对的。”
所罗门的宽松的管理风格也有不利ำ的一面。所罗门兄弟公司是80年代早期华尔街上惟一-家没有建立成本分配制度的主要大公司。令人难以置信的是，对利ำ润也没有进行分祈对人员的评估完全依輓于交易帐簿上的总收人，而不去考虑为此而支付的成本。在合伙制年代里1910่-19s1年，经理们抽里的都是自己的钱，宽松的管理风格是适用的。可是，如今这些钱巳๑经不冉属于他们g己้，而是属于股东的。在合伙公司里屡试不爽的东西在一家公众持有的公司中却是灾难性的。
交易经理们没有专注于利润，而是专注于收人。他们会因为ฦ无论什么样的成长而受到奖赏。总收人意味着纯粹的权ju拉尼埃黾在1978๖年终于当上了合伙人。此后，他的影响随着收人的减少而日渐衰落，直至1981้年年末。但是，当抵押市场出现爆炸性增长之后，他迈向所罗门兄弟公司权力顶层的步伐却大大加快。1้98๖3年，他掌管的部门创造了公司总收人的40%ื，而别ี的部门没有…家能够达到〗0%ื,他也借此得以升人所罗门兄弟执行委员会。他继续扩大自己的业务，雇佣更多的交易师并且涉足不动产抵押。
19s5年〖2๐月，约翰?古特弗伦德对记者说，“关于可能在将来出任董事长的人选，我们手上有一张非常短的名单，刘'易是其中的一员，这是相当肯定的。”拉尼埃里继续扩张，
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他收购了一家抵押银行，耵宥直接面向购房者放贷款，从而可以向拉尼埃里抵押债券่的原材料。98๖6年，拉尼埃里升人直属古特弗伦徳的董事长办公室=在那…年拉尼埃里把业务扩展到了海外，他在英h创办了抵押公3，按照芡国模式重塑英国的抵押市场。同他_ຕ道进人董事长办公宰的还有分别来自政府债券่部ຖ和公司债券่部的两位代表，汤姆-斯特劳斯ั和比尔?佛特，他们也是未来董事长的竞争人选大家都在拼命扩张ft己้的部门，拉尼埃里则遥遥领宄。
到เ1987年中，尽管尤法证实资料的"j靠性，所罗门公司的一位部n经砰还足宣布，在所罗门现有的7๕_多名雇m中，
太约有40%,直接或间接地听命于拉尼埃里。
随#ี交易收人的猛增以及各个层面上的进展，抵押部ຖ的业务逐渐为其他部门所了解，就像奖金额度一样，交易帐簿上的数字别人也能ม打探出来。虽说实4生永远是最—个知情者，但到เ底还是让他们掌握了估算这个由á所罗门公司统领的兖然崛起的市场的容量。“你只要坐在教室里，计算全国抵押贷款的数额有多大，只要将其中ณ的一部分，比如说10%予以证券化，你就可以领ๆ悟到这个市场有多大说这话的人足前所罗n公司交易师，马尔克-弗里德，他是1้982年培則班里的成员。
到เ19s4๒年，所罗门兄弟公司已经吋以q豪地在一个国会专门委员会面前宣称，到199๗4年之前，全国将需要4000่亿美元用于新房融资。拉尼埃里成了新的征服者、英雄、所
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罗门的传奇人物，成功的化身他在培训班上讲课，说到他刚从加利ำ福尼亚飞回来，在飞机上他呑到เ的那些小房f，这些小子如何做抵押，而所有这畔抵押贷款最终都会流人所罗门兄弟公司的交易大厅没有人怀疑ທ他在3万英尺的高空中是怎样看到卜面那些小房子的，如果存，那也只能ม是拉尼埃里自己到了丨984年，抵押交易台已经成f从所罗门兄弟公司培训项tl中脱颍而出的年轻mBaທ们眼中ณ的热n职位、人人都想做抵押交易，想做所罗门兄弟公同的抵押交易师，想成为ฦ这个如今已经占到公司过平数收人的赚钱机器的部ຖ分
所罗门兄弟公司的抵押交易师们不可一世地巡视在这个ฐ本公司、也是全世界ศ最大的资本市场里，它也品华尔街上最赚钱的巾场，把别人远远抛在后？if'他们感到幸运“这是个ฐ不争的事次，”一位交易帅讲道，“抵押交易师都些野心勃勃的家伙。一个不争的事炙是，作为抵押交舄师，你赚的不是什么很多钱，而足市场卜所有的钱，同样的事实是，你做的不是市场甲的部ຖ分交敁，也不是市场甩的绝大部ຖ分夂易，你做的是市场里所有的交易，”
要想一n吞下市场上所有的夂易，你就得冇k家和卖家，而丨％1้年10月，这听i去有点儿像天7夜谭。拉尼埃ei和m茁克塞?fi恩海姆的垃圾债券人帅边克‘米尔r—起在奶年代份演了伟大的债券传教十的角色、在穿行全国试围劝说机构投资竒购买抵押证羿的旅途中，拉尼埃?常撞上米尔肯,他们作同一天拜访同样的客户。“我的东西先卖出t
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了，”拉尼埃里说。“投资者们幵始购买拉尼埃里带给他们的福咅广按照拉尼埃里的说法，他的福身可以简略地表述为:“抵押债券่便宜到让你牙痒的s度”拉尼埃里手里的:๘￡牌就是吹嘘抵柙债券的收益如何胜过相似信用等级的政府债券和公司债券。绝大多数抵押债券被两ä大评级机构穆迪和标准普尔评为最高的信用等级aaທa绝大多数抵柙债券都获得广美国政府的报保。有些是明显的，比如giimicmm债券่，另-ๅ些则较为隐蔽，如fre