图1?8๖机械工业的历年增长速度
图1?8机械工业的历年增长速度
相比于杜邦，华源有自己的逻辑吗？其逻辑又是什么？
相比于杜邦，华源有自己的逻辑吗？其逻辑又是什么？
此外，人才的瓶颈也是华源难以跨越的一道障碍。人才一般可以来源于以下两ä个渠道：一是在人才市场上有丰富的人才储备，企业可以通过招聘的办法来弥补人才的缺口；二是企业内部具有高效的培训和学习机制，通过内部培养和选拔，可以为并购输送相应的人才。华源在这两ä方面都难以做到，人才的瓶颈实际上构成了最大的风险。
此外，人才的瓶颈也是华源难以跨越的一道障碍。人才一般可以来源于以下两个渠道：一是在人才市场上有丰富的人才储备，企业可以通过招聘的办法来弥补人才的缺口；二是企业内部具有高效的培训和学习机制ๆ，通过内部培养和选拔，可以为ฦ并购输送相应的人才。华源在这两方面都难以做到，人才的瓶颈่实际上构成了最大的风险。
生如夏花般绚烂，去如秋叶般凄美，这句话可以用来描述十年华源的风雨历程！
生如夏花般绚烂，去如秋叶般凄美，这句话可以用来描述十年华源的风雨历程！
实际上，在杜邦三次大转向的背后，体现的是杜邦ะ对未来的预见性、对财务的敏感性、对抢夺市场先机的坚定性。
（一）对产业发展趋势的深刻预见性
从产业发展趋势来看，杜邦ะ预见了生命科学的光辉未来。以农业生物技术基因改造作物为例，自从它于199๗6年上市以来，目前已经分布到เ了2๐0多个国家，全球栽种面积已经超过了最初的50倍，种类包括大豆、玉米、棉花，稻米等。尽管基改作物仍然面临着绿色组织和部ຖ分国家的阻止，但其市场扩张已成为ฦ趋势。2๐005年，基改作物市场已经达到52?5亿美元，产品包括抗杀草剂、抗病虫害的种子、改良作物、植物生产药物技术等。以基改技术为代表的工业生物技术，目前已๐经显示出了巨大的发展空间。目前全球5๓%的化学品市场，市值约为31้8亿美元，是应用工业生物技术来生产的。在这种背景下，杜邦ะ转向生物技术，退出传统的医药、纺织和石油业务，被认为ฦ是顺ิ应时代发展潮流的明智之举。因此，杜邦ะ转型生命科学，受到了市场的认可和追捧。当19๗98年4๒月杜邦公司宣布改组成由生命科学领ๆ衔的3个ฐ企业单位时，一周之内它的股票就上涨了12%。这就是市场对杜邦转向的肯定。1998๖年杜邦决定分离其已拥有17年的大陆石油公司，并把收入用于将杜邦公司改建成一个生命科学公司；然后，杜邦又用26亿美元购进了联合制药风险投资的merck公司股份，用于研究基因组、生物学、化学和生物工程。杜邦的转型方向，在其长远的前瞻性指导之下，几经峰回路转，终于开始清晰起来。
（二）对财务报表的高度敏感性
如表1?4所示，分析杜邦与其农业生技主要竞争公司的财务比率，可知杜邦的资产负债率处于较高风险状态，达到了73%。当然，资产较大的公司，其资产负债率普遍较高，但杜邦的负债率超过了60่%的安全界线。这么高的负债率，决定了杜邦ะ要及时舍弃盈利低的包袱，以防财务恶化。
在获利能力方面，杜邦虽然比baທsf低，但平均股东权益回报率却高达18%ื，显示了杜邦为股东创น造价值的理念。自从杜邦买入pioneerhi?edinternational大举进入农业生技领域以来，股价曾经一度达到8๖0美元，近5年股价在33～5๓5美元间震荡。由á于近10่年来，杜邦的研发主轴逐渐确立，组织结构效率提高，再加上高股息回报，股价基本稳定在40美元，并被认为是适合长期投资的绩优股。此外，杜邦的流动率及周转率也显示了公司的偿债能ม力及经营能力较好。
表1?4杜邦与相关企业的财务对比
各项财务分析dupontbasfbຘaydrdowmonsantosyngenta
总资产百万美元33๑25๓04๒5980่4733๑5459๗3410่9116๔08๖
资产负债率（%）7351้7067๕4753
流动比率（%ื）1?7๕1?81้?81?62?2๐1?5
应收账款周转率（%ื）5๓?6๔54?1้5?83?4๒3?6
存华周转率（%ื）4๒?25?42?77?221?8
总资产周转率（%）0?81้?2๐0?810?60่?7๕
平均股东权益回报率（%）18๖?1้17?513?830่6?81้0
净资产收益率（%）6?87๕?2๐5?59?65?97๕?7
市盈率2๐1111้79๗53๑21้
杜邦对股东利益非常关注，时刻根据财务报表的实际表现来对业务进行取舍，表1?5๓是杜邦5年的营运情况报表。从表1้?5๓中可知杜邦在2001年时的总资产最大，但每股利润率却最低。杜邦把整个ฐ医药业务切出去后，总资产下降了14%ื还要多，但收入却只减少2?9%，每股净利ำ润比过去的一年增长了10่7%。尽管杜邦对退出医药业务没有过多地反映在财务数字上。但根据我们的分析，杜邦要通过分剥业务提高每股的净利润，这是杜邦之ใ所以迅速退出医药业务的最直接的原因。