图1?8机械工业的历年增长速度
图1?8๖机械工ื业的历年增长速度
相比于杜邦，华源有自己้的逻辑吗？其逻辑又是什么เ？
相比于杜邦，华源有自己的逻辑吗？其逻辑又是什么？
此外，人才的瓶颈也是华源难以跨越的一道障碍。人才一般可以来源于以下两ä个渠道：一是在人才市场上有丰富的人才储备，企业可以通过招聘的办法来弥补人才的缺口；二是企业内部具有高效的培训和学习机制，通过内部培养和选拔，可以为并购输送相应的人才。华源在这两方面都难以做到，人才的瓶颈实际上构成了最大的风险。
此外，人才的瓶颈่也是华源难以跨越的一道障碍。人才一般可以来源于以下两个ฐ渠道：一是在人才市场上有丰ถ富的人才储备，企业可以通过招聘的办法来弥补人才的缺口；二是企业内部具有高效的培训和学习机制，通过内部ຖ培养和选拔，可以为ฦ并购输送相应的人才。华源在这两ä方แ面都难以做到，人才的瓶颈่实际上构成了最大的风险。
生如夏花般绚烂，去如秋叶般凄美，这句话可以用来描述十年华源的风雨历程！
生如夏花般绚烂，去如秋叶般凄美，这句话可以用来描述十年华源的风雨历程！
实际上，在杜邦三次大转向的背后，体现的是杜邦ะ对未来的预见性、对财务的敏感性、对抢夺市场先机的坚定性。
（一）对产业发展趋势的深刻๑预见性
从产业发展趋势来看，杜邦ะ预见了生命科学的光辉未来。以农业生物技术基因改造作物为ฦ例，自从它于199๗6年上市以来，目前已经分布到了20多个ฐ国家，全球栽种面积已经超过了最初的50倍，种类包括大豆、玉米、棉花，稻米等。尽管基改作物仍然面临着绿色组织和部ຖ分国家的阻止，但其市场扩张已成为ฦ趋势。2๐00่5๓年，基改作物市场已经达到เ52๐?5亿美元，产品包括抗杀草剂、抗病虫害的种子、改良作物、植物生产药物技术等。以基改技术为代表的工ื业生物技术，目前已经显示ิ出了巨เ大的发展空间。目前全球5๓%ื的化学品市场，市值约为ฦ3๑18๖亿美元，是应用工业生物技术来生产的。在这种背景下，杜邦ะ转向生物技术，退出传统的医药、纺织和石油业务，被认为ฦ是顺ิ应时代发展潮流的明智之ใ举。因此，杜邦ะ转型生命科学，受到了市场的认可和追捧。当199๗8年4๒月杜邦ะ公司宣布改组成由生命科学领衔的3个企业单位时，一周之ใ内它的股票就上涨了1้2%。这就是市场对杜邦转向的肯定。1้998๖年杜邦决定分离其已๐拥有1้7年的大陆石油公司，并把收入用于将杜邦公司改建成一个生命科学公司；然后，杜邦又用26๔亿美元购进了联合制ๆ药风险投资的merck公司股份，用于研究基因组、生物学、化学和生物工ื程。杜邦的转型方แ向，在其长远的前瞻性指导之下，几经峰回路转，终于开始清晰起来。
（二）对财务报表的高度敏感性
如表1?4所示，分析杜邦与其农业生技主要竞争公司的财务比率，可知杜邦的资产负债率处于较高风险状态，达到了7๕3%ื。当然，资产较大的公司，其资产负债率普遍较高，但杜邦的负债率超过了6๔0่%的安全界线。这么高的负债率，决定了杜邦ะ要及时舍弃盈利低的包袱，以防财务恶化。
在获利能ม力方แ面，杜邦虽然比baທsf低，但平均股东权益回报率却高达1้8%，显示了杜邦为股东创น造价值的理念。自从杜邦买入pioneerhi?edinternationaທl大举进入农业生技领域以来，股价曾经一度达到8๖0美元，近5๓年股价在33๑～55๓美元间震荡。由于近10年来，杜邦ะ的研发主轴逐渐确立，组织结构效率提高，再加上高股息回报，股价基本稳定在4๒0美元，并被认为ฦ是适合长期投资的绩优股。此外，杜邦的流动率及周转率也显示ิ了公司的偿债能力及经营能力较好。
表1้?4杜邦与相关企业的财务对比
各项ำ财务分析dupontbasfbaydrdowmonsaທntosyngenta
总资产百万美元3๑32504๒5๓9๗80473354๒593๑410่911้6๔08๖
资产负债率（%ื）73๑517๕067๕475๓3๑
流动比率（%）1?71?81?81?6๔2?2๐1?5
应收账款周转率（%ื）5?654๒?15๓?83?43๑?6
存华周转率（%）4?2๐5?4๒2?7๕7?2๐2๐1?8
总资产周转率（%）0?8๖1?2๐0?8๖10?60่?7๕
平均股东权益回报率（%）18?117๕?51้3?8๖3๑06๔?81้0
净资产收益率（%ื）6๔?8๖7?2๐5?5๓9?6๔5?9๗7๕?7
市盈率2๐111้179๗5321้
杜邦对股东利益非常关注，时刻根据财务报表的实际表现来对业务进行取舍，表1้?5是杜邦5年的营运情况报表。从表1้?5中ณ可知杜邦ะ在2001้年时的总资产最大，但每股利润率却最低。杜邦ะ把整个ฐ医药业务切出去后，总资产下降了14%ื还要多，但收入却只减少2๐?9%ื，每股净利润比过去的一年增长了107๕%。尽管杜邦ะ对退出医药业务没有过多地反映在财务数字上。但根据我们的分析，杜邦要通过分剥业务提高每股的净利润，这是杜邦之所以迅速退出医药业务的最直接的原因。