次性消耗或一次性转移到新产品中ณ去的产品。
次性消耗或一次性转移到新产品中去的产品。
债，对中国金融体系危害极大。那么，先我们来看看开商为ฦ什么要做
债，对中ณ国金融体系危害极大。那么เ，先我们来看看开商为什么要做
值的75％左右，从这个比值看，中ณ国股票市场至少还应该扩容25％，扩容
空间还非常大。
关键不在于股票市场有多大的规模，而在于建立好股票市场的社会规
则，让股票市场成为中国全民的投资渠道，从而有效抑制ๆ房地产市场的投
机行为。这种说法基于三个前提，一是增强股市的投资功能ม，使投资人能
从上市公司的业绩中享受到投资收益；二是强有力的法制体系的保障，杜
绝骰票价格操纵和一切欺诈行为ฦ；三是建立股票经纪人的信托责任体系，
为ฦ投资人承担风险。
中国也只有股票这个资本市场才能培育成一个法制健全的市场，而房
地产市场完全不能ม作为一个资本市场来培育。到เ目前为止，全球没有一个
国家有过把房地产市场培育成资本市场的成功范例，中国完全没有必要去
做这种淳种徒劳无益的尝试。200่9年的市场现实，已经清楚地让中国社ุ会认
识到，助长房地产的投机行为，只是为权贵们了一个掠夺全民财富的
平台，对中国实体经济的振兴，对中国社会财富的平衡，对中华民族的复．
兴没有一点好处。
所以，资本市场在挥资本的作用的同时，应该用法治的精神，建立
垒民财富均衡增长的良好机制ๆ，这也是资本战略展的需要。在我们抑制ๆ
房地产投机的同时，才能保证投资环境的公平和正义，让全民财富在资本
市场上得到均衡增长，将会极大地提高城乡居民的购买力，从而扩大国内
消เ费，消化过剩ທ的产能，真正迎来中ณ国经济的全面复苏，进入新一轮的繁荣。
￥离破灭仅一步之遥的房地产泡沫
2๐009๗年10月，道琼斯指数在美国次贷危机以来次重上万点，预示
擎美国实体经济的见底复苏，也预示ิ着第二次金融海啸预言的破产。美国
道琼斯指数从1้4600点的高位，跌至2009๗年3月2日的67๕40点，直到重
上万点，走出了一条惊心动魄的曲线。同时也可以看出，美国社ุ会对刺激
经济所作出的方向选择和努力。
20่0่9年10月中旬，中国改委也公布了一个数据，那ว就是全国7๕0
个大中城市房价同比上涨2．8％，环比上涨0．7％，连续7个月环比上涨。
还有两ä个数据，一个ฐ是2๐009年9๗月新增贷款达到เ5167亿元，比市场预期
的3๑000多亿元高出许多，还有一个是地方政府欠债突破5万亿元。我们
先看看后两个数据。后两个数据说明以投资拉动经济的失败，即使美国宣
布退出经济刺激计划，中国也没有办法退出。原因有两个ฐ，一个是大量的
钱投到เ铁路、公路和基础建设上，减少贷款将导致大量的烂尾工ื程；另一
个是中国房地产已经货币化，减少贷款将直接导致房价暴跌。
我们来看地方政府的欠债。地方政府欠债突破7．3๑8๖万亿元的数据，
是改委公布的，那就意味着仅仅只是公布了在基础建设投资上的欠债，
在大兴土木大量兴建政府办公楼ä等楼堂馆所方แ面的欠债，并不是地方政府
的所有欠债，因为ฦ还没有包括公费旅๓游、吃喝接待方面的欠债。这笔欠债
如果公布出来，同样很惊人。地方แ政府解决欠债有三个办法：一是对冲，
就是用财政收入偿还，但是，根本不可能；二是投机，把部分资产打包上
市，但是这样很多资产将会变着法子流进个人口袋，对偿还债务作用不大；
三是营造一个“庞氏骗局”，最后由银行来冲销。
这两个数据的公布给市场增加了一个预期，那就是尽管中国还没有到
加税周期，但是，税收将会大幅增加，这其中包括二手房交易税和物业税。
不加税无法应付政府庞大的开支，向企业征税已经到了极致，因此，只有
转向个人征税，而转向个ฐ人征税的最大空间显然不是所得税，而是房地产
的交易税和持有税，而持有税属于新开的税种，空间非常大，即使土地出
让金大幅下滑，依靠物业税也足以维持正常增长。
那ว么，现在问题来了。中国的房价泡沫已๐经巨大，基本上相当于
1้986年时期的日本、1996๔年时的香港。很多经济学家在研究房价泡沫的
时候，产生一种臆想，那就是提出了许多如果，如果日本政府当年不颁
《土地融资限令》，日本的房价就不会破灭；如果董建华不推出8．5万套廉
租房的计划，香港房价泡沫就不会破灭。而历史是没有如果的。现在回过
头来看，不管日本有没有土地融资限令》，不管董建华会不会推出8๖．5