“艰难度日”—《纽约时报》，1้1月2๐5日
图0่-11926๔~1้9๗89年标准普尔500指数的增长
译者序1
图3-1้新地平线基金与标准普尔5๓00指数的市盈率相对水平
资料来源：tro9e普莱斯投资公司。
但实际情况并非如此，这正是图3-1十分有用的地方แ。某些时候小盘成长型股票非常不受市场青睐，股价十分低迷，新地平线基金持股的市盈率甚至下跌到与标准普尔500指数相同的水平，这种情况非常罕见二者相对市盈率等于1。
基金选择之道11้
另外一些时候，小盘成长股受到เ市场狂热追捧，股价高得非常不合理，新地平线基金持股平均市盈率将会高达标准普尔50่0指数的2倍相对市盈率为ฦ20。
从图3๑-1可以看出，过去2๐0年来只有1้972年和198๖3年这两ä年的市盈率相对水平突破2๐0，但这两次突破2๐0之后小盘股都大跌了好几年。事实上，1้9๗8๖3~1้9๗87๕年的大牛市期间，小盘股大部ຖ分时间都没有什么表现。因此，当新地平线基金和标准普尔5๓00指数的市盈率相对水平值逼近于可怕的2๐0时，就是一个非常明显的暗示：此时应该避开小盘成长型股票，而专注于投资大盘股。
由á图3๑-1还可以明显地看出，买入小盘成长型股票的最佳时机，就是市盈率相对水平下降到12๐以下的时候。当然，要利用这个投资策略来赚钱，你必须有足够的耐心，因为ฦ小盘股大跌之后，需要好几年的时间才能重新า积蓄能量，然后还需要几年的时间才会再次全面大涨。例如在197๕7年的时候，小盘股在此之ใ前已连续上涨一两ä年了，华尔街普遍认为ฦ小盘股行情已๐经快到尽头了，此时应该抛掉小盘股，换成大盘股了。可那时我是一个初生牛犊不怕虎的年轻基金经理，我根本不理会市场上的主流看法，坚决重仓持有小盘股；而正是这个ฐ决策，使麦哲伦基金后来连续5๓年一直跑赢大盘。
在成长型基金和价值型基金的对比选择上，也可以用这种方法。理柏投资分析服务公司编制ๆ两种基金指数，一种是30家价值型基金构成的价值型基金指数，另一种则是由3๑0家成长型基金构成的成长型基金指数，每期《巴伦》周刊上都会刊登。1้9๗89~1้99๗1年间，理柏成长型基金指数暴涨了98๖%，而价值型基金指数的涨幅只有36%ื。价值型基金已经相对落后多年，此时你反而应该买进价值型基金了，因为它们反败为胜，东山再起的时候快要到了。
寻找基金冠军
不管是价值型基金、成长型基金，还是资本增值型基金，我们如何才能选择出一家远远战胜其他竞争对手的基金冠军呢？大部ຖ分投资人是根据基金过去的业绩情况进行判ศ断ษ的。他们研究《巴伦》周刊上刊登的定期追踪基金业绩的理柏基金指南或是其他类似的基金业绩信息，追踪基金过去1年、3๑年、5年甚至更长时间的历史业绩记录。现在分析基金历史业绩表现，已๐成全美流行的业余消遣。投资人花费几千小时来做这件事，相关讨论基金历史业绩表现的书籍和文章铺天盖地。但所有这些投入，除了极少数情形之外，绝大多数毫无用处，只是浪ฐ费时间。
有人以为只要买过去一年业绩表现最好的基金就行了，看看谁是理柏基金排名表上一年期业绩的第一名，然后买入这家基金就行了。这样挑选基金的方法是非常愚蠢的。一年期业绩排名表的冠军基金，往往是那些押宝于某个热门行业或者几只某类热门股，结果交了好运中大奖了。否则凭什么能够在如此短的时间内以如此大的优势遥遥领先？再过一年，这个好赌的基金经理肯定就不会那么好运了，他的基金很可能就从第一名变成最后一名了。
就算用过去3年或5年的历史业绩记录来选择未来的基金冠军，也往往是不灵验的。美国《投资远见》杂志i女estmentvision，现更名为9orth上的一篇研究报告指出，从1้9๗81~1้990年，如果每年选择过去3๑年期历史业绩最佳的基金进行投资，结果会落后标准普尔5๓00指数20่5%ื。如果采取类似的方式，选择过去5年期业绩最佳的基金进行投资，只会比标准普尔5๓00่指数领ๆ先08๖8%ื。选择过去10年期业绩最佳的基金进行投资，只会比标准普尔50่0指数领ๆ先10่2๐%。如此微弱的领先优势，连支付买入卖出基金的手续费都不够！
如果专门选择5๓年期或1้0年期历史业绩最佳的基金，然后连续持有5๓年，结果又会如何呢？前者只不过和标准普尔500指数持平而已，后者反而会落后标准普尔500่指数061%ื。
由此我们可以得出一个ฐ投资教训：不要白白浪ฐ费太多时间去研究基金的历史业绩记录。当然，这并不是说，你不应该挑选一个有着长期良好历史业绩表现的基金。坚决长期持有一个ฐ业绩持续稳定且投资风格也持续稳定的基金，远远胜过在不同的基金之间换来换去、随波逐流。
基金选择之道12
还有一个ฐ值得研究的问题是，基金在熊市表现如何？这也是相当复杂的一个ฐ问题